파월의 잭슨 홀 연설에서 금리를 더 높일 수 있는 방법에 대해 설명합니다.

제롬 파월(Jerome Powell) 미국 연방준비제도(Fed) 의장(오른쪽)이 2023년 8월 24일 목요일 미국 와이오밍주 모란에서 열린 잭슨 홀 경제 심포지엄을 걷고 있다. 사진 작가: David Paul Morris/Bloomberg

제롬 파월 연준 의장은 지난 8월 25일 연설에서 금리가 당분간 높은 수준을 유지할 가능성이 있다고 시사했습니다. 아마도 시장에 대한 더 큰 우려는 특히 주택 가격 하락과 임금 상승 둔화와 관련하여 경제 성장이 둔화되어야 하거나 잔여 인플레이션을 근절하기 위해 금리를 더 인상해야 할 수도 있다는 파월의 평가일 것입니다. 주택 가격이 반등하거나 임금 인상이 둔화되지 않는다면 아마도 향후 2개월 안에 추가 금리 인상이 이뤄질 수 있습니다.

즉, Powell은 긍정적인 인플레이션 추세를 보았지만 이는 인플레이션을 물리칠 만큼 충분히 지속되지 않았습니다. 그러나 연준 의장의 다른 연설과 마찬가지로 이는 특별히 낙관적인 전망은 아니었습니다.

인플레이션 추세를 분석하면서 Powell은 자동차와 같은 실제 상품의 가격이 유리한 추세를 보이고 인플레이션을 낮추는 데 도움이 된다고 봅니다. Powell의 견해로는 주택 가격도 완화될 가능성이 높습니다. 그 이유는 연준이 주택 가격에 따라 움직이는 임대 비용을 살펴보고 파이프라인에 인플레이션 완화 추세가 있기 때문입니다. 최근 주택 가격 하락이 인플레이션 데이터에 반영되기까지는 시간이 걸릴 수 있다는 기대가 있습니다.

그러나 이 두 범주의 대체로 긍정적인 추세에도 불구하고 Powell은 임금 인상으로 인한 서비스 인플레이션에 대해 여전히 우려하고 있습니다. 그는 “다양한 측정에 따른 임금 증가율은 비록 점진적이기는 하지만 계속해서 둔화되고 있다”고 지적했습니다. 인플레이션은 파월이 원하는 만큼 빠르게 하락하지 않고 있으며, 이것이 파월이 금리 인하를 암시하지 않고 여전히 금리 인상 신호를 보내는 이유입니다. 아마도 이전보다 데이터에 더 의존적인 방식으로 금리 인상을 설명하고 있을 것입니다.

파월 총리는 금리 인상을 촉발할 수 있는 두 가지 요인을 시사했습니다. 첫 번째는 주택입니다. 최근 사례처럼 “주택 부문이 회복 조짐을 보인다”면 연준은 금리를 인상하려는 유혹을 받을 수 있습니다.

둘째, 노동시장과 관련해 “노동시장의 긴축이 더 이상 완화되지 않는다는 증거도 통화정책 대응을 요구할 수 있다”고 말했다.

그러나 이에 따른 통화 정책 설정은 시장에 긍정적일 것 같지 않습니다. 연준은 주택 시장의 약화와 노동 시장의 둔화를 보거나 금리를 추가로 인상하는 것을 고려하고 있습니다. 이는 파월 의장의 평가가 유지될 경우 미국 경제가 경제적 약세를 보이거나 금리 인상이 나타날 수 있음을 의미합니다. 그것은 잠재적으로 나쁜 두 가지 결과 사이의 선택입니다. 예상보다 나은 경제 데이터는 금리 인상을 의미할 수 있으며 약한 경제 데이터는 분명히 그 자체로 문제를 야기합니다.

그럼에도 불구하고 약간의 낙관론에는 몇 가지 근거가 있었습니다. 파월 의장은 더 이상 2023년에 금리가 확실히 더 높아질 것이라는 신호를 보내는 것이 아닙니다. 오히려 그는 금리가 인상될 수 있는 특정 시나리오의 개요를 설명하고 있습니다. 특히 주택 가격이 반등하거나 임금 인상이 다시 증가할 경우.

연준과 마찬가지로 채권 시장 역시 이것이 어떻게 진행될지 확신할 수 없습니다. 현재 CME의 Fedwatch Tool에 따르면 2023년 9월이나 11월 회의에서 금리가 한 번 더 인상될 확률은 대략 50/50입니다. 시장은 연준의 최근 평가보다 낮은 금리에 대해 좀 더 낙관적입니다.

앞으로의 인플레이션 데이터에 따라 많은 것이 달라질 것입니다. 중요한 것은 Powell이 "두 달 간의 좋은 데이터는 인플레이션이 우리 목표를 향해 지속적으로 하락하고 있다는 확신을 구축하는 데 필요한 시작일 뿐"이라고 말했습니다. 이것이 정말로 핵심입니다. 연준은 고무적인 데이터를 보기 시작했지만 더 많은 데이터를 볼 필요가 있습니다.

전반적으로 시장의 우려는 파월 의장이 본질적으로 약화되는 경제 지표를 찾고 있거나 추가 금리 인상이 가능하다는 신호를 보내는 것입니다. 두 옵션 모두 호평을 받지 못할 것입니다.

경제의 최적 경로는 성장이 인플레이션을 낮출 만큼 완만하지만, 고통스러운 경기 침체로 이어질 정도로 약하지는 않은 경로일 수 있습니다. 그것이 우리가 얻을 수 있을지는 불분명하지만 경제, 특히 노동 시장은 최근 몇 년 동안 많은 예측을 무시했습니다. Powell의 마지막 경고는 "우리는 흐린 하늘 아래 별을 따라 항해하고 있습니다"라는 말에 대한 증거였습니다.